Abstract

Notre thèse traite, en deux essais, du fonctionnement de la Bourse suisse durant la période 1993–2000.

Dans le premier essai, nous relions les rendements boursiers à l'imprécision de l'information et au comportement, parfois rationnel, parfois plus naïf, des investisseurs. En théorie, l'imprécision créerait de la distorsion significative dans les rendements boursiers, et celle-ci se manifesterait par des réactions aussi bien linéaires que courbes du marché. Notre analyse indique une réaction linéaire associable à l'effet de momentum et une réaction courbe qui dépendrait aussi bien de la taille des firmes que de l'inattendu dans les dividendes versés. Il semblerait qu'un contexte informatif plus opaque que transparent causerait la distorsion boursière en Suisse.

Dans notre deuxième essai, nous évaluons aussi bien la performance de 541 stratégies boursières neutres que l'ampleur des limites à l'arbitrage sur le parquet suisse. Pour l'essentiel, nous trouvons que ces stratégies sont peu rentables, en plus d'être instables, et dans le temps, et selon le critère choisi (de Jensen ou de Fama et French). De plus, la performance des stratégies semble reliée aux limites à l'arbitrage déjà évoquées, ce qui atténue encore plus la probabilité de surgain que nous pouvons attacher aux stratégies étudiées.

Alternate abstract:

Our thesis deals, in two essays, with the functioning of the Swiss Stock Exchange during the period 1993–2000.

In the first essay, we link stock market returns to the imprecision of information and to the behavior, sometimes rational, sometimes more naive, of investors. In theory, imprecision would create significant distortion in stock returns, and this would manifest itself in both linear and curved market reactions. Our analysis indicates a linear reaction associated with the momentum effect and a curved reaction which would depend both on the size of the firms and on the unexpected in the dividends paid. It would seem that an information context that is more opaque than transparent would cause stock market distortion in Switzerland.

In our second test, we evaluate both the performance of 541 neutral stock market strategies and the extent of the limits to arbitrage on the Swiss trading floor. Essentially, we find that these strategies are unprofitable, in addition to being unstable, both over time, and according to the chosen criterion (Jensen or Fama and French). In addition, the performance of the strategies seems linked to the limits to arbitrage already mentioned, which further attenuates the probability of excess gain that we can attach to the strategies studied.